報(bào)告是指向上級(jí)機(jī)關(guān)匯報(bào)本單位,、本部門(mén),、本地區(qū)工作情況、做法、經(jīng)驗(yàn)以及問(wèn)題的報(bào)告，那么，報(bào)告到底怎么寫(xiě)才合適呢？以下是我為大家搜集的報(bào)告范文，僅供參考,，一起來(lái)看看吧

電商行業(yè)研究報(bào)告篇一

您好，我是公司的一名保險(xiǎn)員,，經(jīng)過(guò)認(rèn)真的思考,，考慮了家庭原因，我決定辭職，下面是我的工作職責(zé)：

1,、尋找準(zhǔn)客戶(hù)

2,、約洽客戶(hù)

3、銷(xiāo)售面談（銷(xiāo)售保險(xiǎn)）

4,、異議處理

5,、促成保單

6、售后服務(wù)

7,、發(fā)展團(tuán)隊(duì)

8,、開(kāi)拓市場(chǎng)

9、搜集信息

10,、客戶(hù)維護(hù)

列出工作職責(zé)是因?yàn)榉奖闩c后面來(lái)的人交接,，請(qǐng)領(lǐng)導(dǎo)諒解，祝公司大展宏圖,！

此致

敬禮,！

辭職人：

20xx年xx月

電商行業(yè)研究報(bào)告篇二

根據(jù)dcci對(duì)品友互動(dòng)電商廣告主程序化購(gòu)買(mǎi)投放相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出：

1、電商市場(chǎng)發(fā)展迅猛,，多因素助力電商行業(yè)發(fā)展

dcci發(fā)現(xiàn),，2015年全球網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)滲透率 高，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率達(dá)56%,，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比發(fā)展空間大,。電商市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，多種因素促進(jìn)在線(xiàn)音樂(lè)市場(chǎng)發(fā)展：政策方面,，國(guó)家今年頒布多項(xiàng)電商法案,，包 括《促進(jìn)電子商務(wù)應(yīng)用的實(shí)施意見(jiàn)》、《關(guān)于加快發(fā)展農(nóng)村電子商務(wù)意見(jiàn)》,、海關(guān)保稅制度等,，規(guī)范電商市場(chǎng)環(huán)境；行業(yè)方面：電商企業(yè)紛紛加快電商行業(yè)布局,，尤 其在于渠道,、物流及二三線(xiàn)城市的發(fā)展；用戶(hù)方面：網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)逐年增加,，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物在社會(huì)零售消費(fèi)總額中的占比逐漸增高等?；诹己玫陌l(fā)展環(huán)境,，2015年電商 市場(chǎng)發(fā)展將更加激烈，更好的觸達(dá)用戶(hù)及完善購(gòu)物體驗(yàn)成為各家布局的重點(diǎn),。

2,、電商營(yíng)銷(xiāo)方式走向以人為核心，電商營(yíng)銷(xiāo)效果成關(guān)鍵

電商營(yíng)銷(xiāo)逐漸改變以往的一刀切式廣告投放,，而轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)用戶(hù)定位式的投放方式,。隨著電商營(yíng)銷(xiāo)主體的多樣化,，電商營(yíng)銷(xiāo)效果的影響因素也更加復(fù)雜，因而確定營(yíng)銷(xiāo)kpi指標(biāo)時(shí)更應(yīng)該明確營(yíng)銷(xiāo)主題和營(yíng)銷(xiāo)目標(biāo),。

3,、程序化購(gòu)買(mǎi)完美解決訪(fǎng)客找回和新客覆蓋，創(chuàng)新技術(shù)推動(dòng)程序化購(gòu)買(mǎi)發(fā)展

程序化購(gòu)買(mǎi)在訪(fǎng)客找回及新客覆蓋方面,，營(yíng)銷(xiāo)效果明顯高于傳統(tǒng)投放方式,。移動(dòng)深度鏈接技術(shù)使移動(dòng)端觸達(dá)用戶(hù)，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)轉(zhuǎn)化效果成為可能,，roi效果提升3倍,。

4、移動(dòng)端迅速發(fā)力,，移動(dòng)端程序化購(gòu)買(mǎi)占比逐漸增加

電商行業(yè),，用戶(hù)、市場(chǎng)及廣告主均向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移,，移動(dòng)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大,。電商行業(yè)程序化購(gòu)買(mǎi)廣告投放力度逐漸向移動(dòng)端傾斜。

5,、避免數(shù)據(jù)孤島,，打通數(shù)據(jù)通道釋放數(shù)據(jù)流動(dòng)價(jià)值

大數(shù)據(jù)時(shí)代，用戶(hù),、應(yīng)用,、產(chǎn)品、服務(wù)等紛紛以數(shù)據(jù)形式相互連通,，打通各數(shù)據(jù)通道實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的流動(dòng)價(jià)值成為發(fā)力重點(diǎn),。因而，在各電商企業(yè)未具備數(shù)據(jù)平臺(tái)及數(shù)據(jù)產(chǎn)品時(shí),，布局網(wǎng)站代碼收集用戶(hù)數(shù)據(jù)成為可選方式,，且布代碼方式轉(zhuǎn)化率最高提高10倍！

6,、雙十一成電商大促重要戰(zhàn)場(chǎng),，程序化購(gòu)買(mǎi)助力節(jié)日電商營(yíng)銷(xiāo)

近年，促銷(xiāo)活動(dòng)成為電商企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng),，獲得用戶(hù)的重要方式,，雙十一更加成為電商大促的重要戰(zhàn)場(chǎng)。程序化購(gòu)買(mǎi)依據(jù)自身大數(shù)據(jù),、創(chuàng)新技術(shù)等優(yōu)勢(shì)發(fā)現(xiàn)用戶(hù)大促期間行為趨勢(shì),，從而為廣告主優(yōu)化投放策略，精準(zhǔn)用戶(hù)人群提供了良好基礎(chǔ)。

電商行業(yè)研究報(bào)告篇三

公司概況

1,、迄今最大融資規(guī)模ipo

20xx年5月7日,，阿里巴巴集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿里巴巴”或“公司”）正式向美國(guó)證券委員會(huì)(sec)提交了ipo招股書(shū)，而后7月12日,、8月12日,、8月27日、9月5日先后進(jìn)行了更新,。

9月15日,，公司披露最新招股書(shū)文件，上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股美國(guó)存托股（ads)66美元至68美元(1股美國(guó)存托股等于1股普通股）,。本次ipo將共發(fā)行320,106,100股ads,，其中阿里巴巴發(fā)行123,076,931股新股，雅虎,、馬云,、蔡崇信等現(xiàn)有股東出售老股197,029,169股，此外,，承銷(xiāo)商還獲得了48,015,900股ads的超額配售權(quán),，包括阿里巴巴26,143,903股ads新股和雅虎、馬云,、蔡崇信出售的21,871,997股老股,。

9月18日，公司成功在紐約證交所實(shí)現(xiàn)ipo并上市,。在本次發(fā)行中,，公司最終確定以68美元/股為發(fā)行價(jià)，ipo發(fā)售量為368,122,000股ads（包含超額配售在內(nèi)）,，總?cè)谫Y額達(dá)到250.32億美元,，其中由阿里巴巴獲得的融資額為101.47億美元（包含承銷(xiāo)費(fèi)用）。

而根據(jù)公司68美元/股發(fā)行價(jià)和149,220,834股（包含超額配售在內(nèi)）新股發(fā)行量,，結(jié)合23.42億發(fā)行前股本計(jì)算,，公司發(fā)行市值達(dá)到1,694億美元，遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)零售和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)赴美上市任何一家公司估值,。

公司上市首日即受到市場(chǎng)追捧：以92.7美元的價(jià)格開(kāi)盤(pán),，較68美元/股的發(fā)行價(jià)上漲36.32%；當(dāng)天收盤(pán)價(jià)93.89美元,，較發(fā)行價(jià)上漲38.07%,。

250.32億美元的融資額使得本次ipo成為有史以來(lái)最大融資規(guī)模ipo。僅就美國(guó)市場(chǎng)而言,，在阿里巴巴本次ipo之前，美國(guó)最大融資規(guī)模ipo為20xx年visa的179億美元，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最大ipo融資規(guī)模則為20xx年facebook的160億美元,。

2,、調(diào)整與小微金服關(guān)系，厘清vie結(jié)構(gòu)

根據(jù)招股書(shū),，由于國(guó)內(nèi)相關(guān)管制約束,，公司成立了相關(guān)可變利益實(shí)體(vie)持有國(guó)內(nèi)icp執(zhí)照并運(yùn)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的多個(gè)網(wǎng)站。這些vie由公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)馬云和中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)副總裁謝世煌所有,，公司通過(guò)合同安排實(shí)施控制,。

在20xx財(cái)年，vie貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.7億元（9.93美元）,，占總營(yíng)收比重11.8%,。在20xx.3.31，vie持有公司資產(chǎn)188.74億元（30.36億美元）,，占總資產(chǎn)比重16.9%,，其中主要是與公司阿里小貸業(yè)務(wù)相關(guān)的小額信貸，資產(chǎn)額為131.59億元（21.17億美元）,。

這份新的股權(quán)和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議重大意義在于：

（1）擴(kuò)大利潤(rùn)分享對(duì)象由支付寶至小微金服,，小微金服旗下包括支付寶、中小企業(yè)貸款,、天弘基金（持股51%）,、招財(cái)寶、眾安在線(xiàn)（持股19.9%）等眾多資產(chǎn),；

（2）小微金服或支付寶ipo時(shí),，可以獲得不低于93.75億美元一次性現(xiàn)金支付：新協(xié)議中規(guī)定小微金服或支付寶合格ipo條件是股權(quán)價(jià)值超過(guò)250億美元，據(jù)37.5%一次性現(xiàn)金支付比例計(jì)算,，公司至少可以獲得93.75億美元回報(bào),；

（3）轉(zhuǎn)讓阿里小貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，集中于核心電商業(yè)務(wù),，避免與小微金服同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；

（4）在相關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)前提下,，公司可以最多持有小微金服33%股權(quán),，成為其戰(zhàn)略投資者，長(zhǎng)期分享其成長(zhǎng)收益,；

（5）公司董事長(zhǎng)馬云直接和間接對(duì)小微金服持股比例不得超過(guò)公司ipo前他和他的附屬公司對(duì)公司的持股比例,，即不超過(guò)8.8%，并在其減持中馬云不會(huì)獲得任何經(jīng)濟(jì)收益,。

3,、合伙人制保障阿里高管控制權(quán)

公司第一大股東為軟銀,，ipo之前持股比例為34.3%，在本次ipo中將不出售老股,。

公司第二大股東為雅虎,，目前持股比例為22.4%，在本次ipo中將出售121,739,130股老股,，若承銷(xiāo)商行使超額配售權(quán),，將額外出售18,260,870股。

控至目前,，公司有30名合伙人,，其中24名是公司高管，5名是小微金服高管,，1名是菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)高管,，公司高管中2名同時(shí)也是小微金服高管。公司合伙人數(shù)量是不固定的,，每年合伙人提名選舉新合伙人,，除了馬云和蔡崇信是永久合伙人，其他合伙人在離開(kāi)公司或關(guān)聯(lián)公司時(shí)即從公司合伙人中退出,。

公司“合伙人制”核心意義在于合伙人有權(quán)提名公司董事會(huì)的簡(jiǎn)單多數(shù)董事,，從而保障公司管理層在非公司控股股東情形下能夠?qū)嵤?duì)公司經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)。

公司董事會(huì)在ipo完成后將由9名董事組成,，公司合伙人可以提名其中4名董事,。此外，在ipo完成后,，合伙人被授權(quán)可以再提名2名董事,，公司董事會(huì)總?cè)藬?shù)也會(huì)隨之增加至11人。

4,、全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建,，盈利模式多元化

全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展

公司采用綜合類(lèi)平臺(tái)商運(yùn)營(yíng)模式,，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍,，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)以電商為根基,、大數(shù)據(jù)平臺(tái)為助力的產(chǎn)業(yè)鏈的橫向,、縱向延伸，意欲構(gòu)建全方位“阿里生態(tài)圈”,，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)系統(tǒng)內(nèi)循環(huán),，最大程度上拓展用戶(hù)群和提升用戶(hù)參與度。

上市展望及投資判斷：站在云巔,，等待嬗變

1,、近景：必受熱捧,，亦有隱憂(yōu)

公司目前正處于歷史上財(cái)務(wù)報(bào)表最靚眼的時(shí)刻，選擇此時(shí)ipo的確能夠最為賺足海外投資者的眼球并獲得追捧,。

必受熱捧

酷合公司目前的財(cái)務(wù)狀況以及行業(yè)地位,，我們看好公司在上市之后一定時(shí)期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn)。

對(duì)于市場(chǎng)而言,，阿里巴巴將會(huì)是轉(zhuǎn)型中的成長(zhǎng)中國(guó)的一個(gè)重要縮影。從估值來(lái)看,，發(fā)行市值對(duì)應(yīng)20xx財(cái)年歸屬凈利潤(rùn)靜態(tài)pe約為45倍（=1,694/37.5）,，而對(duì)應(yīng)20xx年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)pe約為28倍（假設(shè)20xx財(cái)年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，剔除2104財(cái)年權(quán)益重估非經(jīng)常收益后同比增長(zhǎng)約35%）,，較可比科技股（20xx年動(dòng)態(tài)pe：騰訊37倍,，百度34倍，亞馬遜135倍）相對(duì)較低,。因此,，我們預(yù)期公司上市后股票必將獲得市場(chǎng)孔段性熱捧，2100~2400億美元市值（對(duì)應(yīng)20xx財(cái)年35~40倍動(dòng)態(tài)pe）區(qū)間可能較為合理,。

亦有隱憂(yōu)

但是,，我們也應(yīng)該看到，站在歷史之云巔的同時(shí),，公司正面臨著或深刻或潛行的變化,。這些變化將左右公司未來(lái)的基本面走向，包括成長(zhǎng)性和盈利能力等市場(chǎng)最為關(guān)注的方面,。其中我們重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)端和pc端的“左右互博”以及國(guó)內(nèi)零售占比很高的前提下公司成長(zhǎng)彈性受限這兩方面所可能產(chǎn)生的短期隱憂(yōu),。

移動(dòng)端與pc端的“左右互博”。自20xx年淘寶app上線(xiàn)以來(lái),，公司正式涉足移動(dòng)購(gòu)物,。

20xx年8月至今，淘寶app一直是國(guó)內(nèi)最流行的移動(dòng)購(gòu)物應(yīng)用,。但發(fā)力移動(dòng)購(gòu)物,，將替換部分原本在pc端可以完成的交易。而目前來(lái)看,，移動(dòng)端的變現(xiàn)率要遠(yuǎn)低于pc端,。這便形成了一個(gè)“左右互博”的問(wèn)題。盡管我們看到公司已經(jīng)從20xx年第四季度加強(qiáng)移動(dòng)端線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的推廣力度,，并有效的提振了移動(dòng)端變現(xiàn)率,，但從短期來(lái)看，移動(dòng)端交易規(guī)模的高速增長(zhǎng)（包含了相當(dāng)部分的被替換pc端交易）與移動(dòng)端變現(xiàn)率提振之間找到均衡的時(shí)點(diǎn)尚未確定,。公司目前正積極提高天貓交易規(guī)模權(quán)重,，以試圖利用增加交易傭金占比來(lái)對(duì)沖短期內(nèi)移動(dòng)端占比快速提高對(duì)整體變現(xiàn)率的壓制,。

國(guó)內(nèi)零售占比高限制整體成長(zhǎng)彈性。截至20xx年第二季度,，國(guó)內(nèi)零售營(yíng)收占比達(dá)到80.1%,，營(yíng)收增速放緩至45.8%。由于國(guó)內(nèi)零售占比高,，因此即便如國(guó)際零售等增速達(dá)到100%,，但營(yíng)收總體增速仍?xún)H為46.3%。在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，公司的營(yíng)收增速將繼續(xù)由國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)所主導(dǎo),，而國(guó)內(nèi)零售營(yíng)收增速在交易規(guī)模增速放緩以及前述變現(xiàn)率提升有瓶頸的壓制下將有可能繼續(xù)下行。在收入增速下行的背景下,，利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)需要盈利能力的進(jìn)一步改善,，即毛利率上行或費(fèi)用率下行，以及其他非經(jīng)常性收益的補(bǔ)充,。從短期來(lái)看,，公司毛利率和費(fèi)用率預(yù)計(jì)都將保持平穩(wěn)，而得益于ipo獲取的大量資金,，公司將有可觀的沉淀資金利息收入,，凈利潤(rùn)增速將受此帶動(dòng)而有所保障。若更長(zhǎng)遠(yuǎn)的來(lái)看,，營(yíng)收和利潤(rùn)的成長(zhǎng)性需要等待非國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)的崛起,。國(guó)際零售已經(jīng)展露出的高成長(zhǎng)，且b2b業(yè)務(wù)加速向交易平臺(tái)轉(zhuǎn)型,，但它們何時(shí)真正成為公司新的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力仍需觀察,。

酷合以往案例，在上市一段時(shí)間之后（預(yù)計(jì)在半年左右）,，市場(chǎng)揩對(duì)公司股價(jià)趨于更加理性,。

酷合前文分析，在公司移動(dòng)端成長(zhǎng)跨越前述“均衡點(diǎn)”以及國(guó)際零售和b2b業(yè)務(wù)占比顯著提升之前,，公司營(yíng)收增速料將繼續(xù)緩慢下行,，盈利成長(zhǎng)性的維持將由此面臨較大的壓力。屆時(shí)股價(jià)的進(jìn)一步上行需要公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期的表現(xiàn),。

2,、遠(yuǎn)景：樂(lè)見(jiàn)“阿里生態(tài)圈”自循環(huán)和拓展

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其構(gòu)建的全方位“阿里生態(tài)圈”,，涵蓋電商,、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、云運(yùn)算,、物流,、互聯(lián)網(wǎng)金融,、數(shù)字媒體娛樂(lè)等多個(gè)領(lǐng)域，并對(duì)接移動(dòng)端入口,，最大程度上便利化和多元化用戶(hù)的線(xiàn)上體驗(yàn),，從而實(shí)現(xiàn)用戶(hù)在公司生態(tài)圈中的自循環(huán)。在公司“生態(tài)圈”構(gòu)建過(guò)程中,，公司還將依靠產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步縱深拓展,，將盡可能多的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)收納進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)，實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)源的極致擴(kuò)張,。我們樂(lè)見(jiàn)公司未來(lái)的可觀成長(zhǎng),。

電商行業(yè)研究報(bào)告篇四

一、公司概況

1,、迄今最大融資規(guī)模ipo

2014 年5 月7 日，阿里巴巴集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿里巴巴”或“公司”）正式向美國(guó)證券委員會(huì)(sec)提交了ipo 招股書(shū),，而后7 月12 日,、8 月12 日、8 月27 日,、9 月5 日先后進(jìn)行了更新,。

9 月15 日，公司披露最新招股書(shū)文件,，上調(diào)發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股美國(guó)存托股（ads)66 美元至68 美元(1 股美國(guó)存托股等于1 股普通股）,。本次ipo 將共發(fā)行320,106,100股ads，其中阿里巴巴發(fā)行123,076,931 股新股,，雅虎,、馬云、蔡崇信等現(xiàn)有股東出售老股197,029,169 股,，此外,，承銷(xiāo)商還獲得了48,015,900 股ads 的超額配售權(quán)，包括阿里巴巴26,143,903 股ads 新股和雅虎,、馬云,、蔡崇信出售的21,871,997 股老股。

9 月18 日,，公司成功在紐約證交所實(shí)現(xiàn)ipo 并上市,。在本次發(fā)行中，公司最終確定以68美元/股為發(fā)行價(jià),， ipo 發(fā)售量為368,122,000 股ads（包含超額配售在內(nèi)）,，總?cè)谫Y額達(dá)到250.32 億美元，其中由阿里巴巴獲得的融資額為101.47 億美元（包含承銷(xiāo)費(fèi)用）,。

而根據(jù)公司68 美元/股發(fā)行價(jià)和149,220,834股（包含超額配售在內(nèi)）新股發(fā)行量,，結(jié)合23.42 億發(fā)行前股本計(jì)算,，公司發(fā)行市值達(dá)到1,694 億美元，遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)零售和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)赴美上市任何一家公司估值,。

公司上市首日即受到市場(chǎng)追捧：以92.7 美元的價(jià)格開(kāi)盤(pán),，較68 美元/股的發(fā)行價(jià)上漲36.32%；當(dāng)天收盤(pán)價(jià)93.89 美元,，較發(fā)行價(jià)上漲38.07%,。

250.32 億美元的融資額使得本次ipo成為有史以來(lái)最大融資規(guī)模ipo。僅就美國(guó)市場(chǎng)而言,，在阿里巴巴本次ipo 之前,，美國(guó)最大融資規(guī)模 ipo 為 2008 年 visa 的 179 億美元，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最大 ipo 融資規(guī)模則為2012 年facebook 的 160 億美元,。

2,、調(diào)整與小微金服關(guān)系，厘清vie 結(jié)構(gòu)

根據(jù)招股書(shū),，由于國(guó)內(nèi)相關(guān)管制約束,，公司成立了相關(guān)可變利益實(shí)體(vie)持有國(guó)內(nèi)icp執(zhí)照并運(yùn)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的多個(gè)網(wǎng)站。這些vie 由公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)馬云和中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)副總裁謝世煌所有,，公司通過(guò)合同安排實(shí)施控制,。

在2014 財(cái)年，vie 貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.7億元（9.93 美元）,，占總營(yíng)收比重11.8%,。在2014.3.31，vie 持有公司資產(chǎn)188.74億元（30.36 億美元）,，占總資產(chǎn)比重16.9%,，其中主要是與公司阿里小貸業(yè)務(wù)相關(guān)的小額信貸，資產(chǎn)額為131.59 億元（21.17 億美元）,。

這份新的股權(quán)和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議重大意義在于：

（1）擴(kuò)大利潤(rùn)分享對(duì)象由支付寶至小微金服,，小微金服旗下包括支付寶、中小企業(yè)貸款,、天弘基金（持股51%）,、招財(cái)寶、眾安在線(xiàn)（持股19.9%）等眾多資產(chǎn),；

（2）小微金服或支付寶ipo 時(shí),，可以獲得不低于93.75 億美元一次性現(xiàn)金支付：新協(xié)議中規(guī)定小微金服或支付寶合格ipo 條件是股權(quán)價(jià)值超過(guò)250 億美元，據(jù)37.5%一次性現(xiàn)金支付比例計(jì)算,，公司至少可以獲得93.75 億美元回報(bào),；

（3）轉(zhuǎn)讓阿里小貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，集中于核心電商業(yè)務(wù),，避免與小微金服同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),；

（4）在相關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)前提下，公司可以最多持有小微金服33%股權(quán),，成為其戰(zhàn)略投資者,，長(zhǎng)期分享其成長(zhǎng)收益；

（5）公司董事長(zhǎng)馬云直接和間接對(duì)小微金服持股比例不得超過(guò)公司ipo 前他和他的附屬公司對(duì)公司的持股比例,，即不超過(guò)8.8%,，并在其減持中馬云不會(huì)獲得任何經(jīng)濟(jì)收益。

3,、合伙人制保障阿里高管控制權(quán)

公司第一大股東為軟銀,，ipo 之前持股比例為34.3%，在本次ipo中將不出售老股,。

公司第二大股東為雅虎,，目前持股比例為22.4%，在本次ipo 中將出售121,739,130股老股,，若承銷(xiāo)商行使超額配售權(quán),，將額外出售18,260,870 股。

截至目前,，公司有30 名合伙人，其中24 名是公司高管,，5名是小微金服高管,，1 名是菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)高管，公司高管中2 名同時(shí)也是小微金服高管,。公司合伙人數(shù)量是不固定的,，每年合伙人提名選舉新合伙人，除了馬云和蔡崇信是永久合伙人,，其他合伙人在離開(kāi)公司或關(guān)聯(lián)公司時(shí)即從公司合伙人中退出,。

公司“合伙人制”核心意義在于合伙人有權(quán)提名公司董事會(huì)的簡(jiǎn)單多數(shù)董事，從而保障公司管理層在非公司控股股東情形下能夠?qū)嵤?duì)公司經(jīng)營(yíng)的控制權(quán),。

公司董事會(huì)在ipo 完成后將由9 名董事組成,，公司合伙人可以提名其中4 名董事。此外,，在ipo 完成后,，合伙人被授權(quán)可以再提名2 名董事，公司董事會(huì)總?cè)藬?shù)也會(huì)隨之增加至11人,。

4,、全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建，盈利模式多元化

全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展

公司采用綜合類(lèi)平臺(tái)商運(yùn)營(yíng)模式,，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍,，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)以電商為根基,、大數(shù)據(jù)平臺(tái)為助力的產(chǎn)業(yè)鏈的橫向,、縱向延伸，意欲構(gòu)建全方位“阿里生態(tài)圈”,，實(shí)現(xiàn)用戶(hù)系統(tǒng)內(nèi)循環(huán),，最大程度上拓展用戶(hù)群和提升用戶(hù)參與度。

上市展望及投資判斷：站在云巔,，等待嬗變

1,、近景：必受熱捧，亦有隱憂(yōu)

公司目前正處于歷史上財(cái)務(wù)報(bào)表最靚眼的時(shí)刻,，選擇此時(shí)ipo 的確能夠最為賺足海外投資者的眼球并獲得追捧,。

必受熱捧

結(jié)合公司目前的財(cái)務(wù)狀況以及行業(yè)地位，我們看好公司在上市之后一定時(shí)期內(nèi)的股價(jià)表現(xiàn),。

對(duì)于市場(chǎng)而言,，阿里巴巴將會(huì)是轉(zhuǎn)型中的成長(zhǎng)中國(guó)的一個(gè)重要縮影。從估值來(lái)看,，發(fā)行市值對(duì)應(yīng)2014 財(cái)年歸屬凈利潤(rùn)靜態(tài)pe 約為45倍（=1,694/37.5）,，而對(duì)應(yīng)2015 年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)pe 約為28 倍（假設(shè)2015 財(cái)年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，剔除2104 財(cái)年權(quán)益重估非經(jīng)常收益后同比增長(zhǎng)約35%）,，較可比科技股（2015 年動(dòng)態(tài)pe：騰訊37 倍,，百度34 倍，亞馬遜135 倍）相對(duì)較低,。因此,，我們預(yù)期公司上市后股票必將獲得市場(chǎng)階段性熱捧，2100~2400 億美元市值（對(duì)應(yīng)2015 財(cái)年35~40 倍動(dòng)態(tài)pe）區(qū)間可能較為合理,。

亦有隱憂(yōu)

但是,，我們也應(yīng)該看到，站在歷史之云巔的同時(shí),，公司正面臨著或深刻或潛行的變化,。這些變化將左右公司未來(lái)的基本面走向，包括成長(zhǎng)性和盈利能力等市場(chǎng)最為關(guān)注的方面,。其中我們重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)端和pc 端的“左右互博”以及國(guó)內(nèi)零售占比很高的前提下公司成長(zhǎng)彈性受限這兩方面所可能產(chǎn)生的短期隱憂(yōu),。

移動(dòng)端與pc 端的“左右互博”。自2010 年淘寶app 上線(xiàn)以來(lái),，公司正式涉足移動(dòng)購(gòu)物,。

2012 年8 月至今，淘寶app 一直是國(guó)內(nèi)最流行的移動(dòng)購(gòu)物應(yīng)用。但發(fā)力移動(dòng)購(gòu)物,，將替換部分原本在pc 端可以完成的交易,。而目前來(lái)看，移動(dòng)端的變現(xiàn)率要遠(yuǎn)低于pc 端,。這便形成了一個(gè)“左右互博”的問(wèn)題,。盡管我們看到公司已經(jīng)從2013 年第四季度加強(qiáng)移動(dòng)端線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的推廣力度，并有效的提振了移動(dòng)端變現(xiàn)率,，但從短期來(lái)看,，移動(dòng)端交易規(guī)模的高速增長(zhǎng)（包含了相當(dāng)部分的被替換pc端交易）與移動(dòng)端變現(xiàn)率提振之間找到均衡的時(shí)點(diǎn)尚未確定。公司目前正積極提高天貓交易規(guī)模權(quán)重,，以試圖利用增加交易傭金占比來(lái)對(duì)沖短期內(nèi)移動(dòng)端占比快速提高對(duì)整體變現(xiàn)率的壓制,。

國(guó)內(nèi)零售占比高限制整體成長(zhǎng)彈性。截至2014 年第二季度,，國(guó)內(nèi)零售營(yíng)收占比達(dá)到80.1%,，營(yíng)收增速放緩至45.8%。由于國(guó)內(nèi)零售占比高,，因此即便如國(guó)際零售等增速達(dá)到100%,，但營(yíng)收總體增速仍?xún)H為46.3%。在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，公司的營(yíng)收增速將繼續(xù)由國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)所主導(dǎo),，而國(guó)內(nèi)零售營(yíng)收增速在交易規(guī)模增速放緩以及前述變現(xiàn)率提升有瓶頸的壓制下將有可能繼續(xù)下行。在收入增速下行的背景下,，利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)需要盈利能力的進(jìn)一步改善,，即毛利率上行或費(fèi)用率下行，以及其他非經(jīng)常性收益的補(bǔ)充,。從短期來(lái)看，公司毛利率和費(fèi)用率預(yù)計(jì)都將保持平穩(wěn),，而得益于ipo 獲取的大量資金,，公司將有可觀的沉淀資金利息收入，凈利潤(rùn)增速將受此帶動(dòng)而有所保障,。若更長(zhǎng)遠(yuǎn)的來(lái)看,，營(yíng)收和利潤(rùn)的成長(zhǎng)性需要等待非國(guó)內(nèi)零售業(yè)務(wù)的崛起。國(guó)際零售已經(jīng)展露出的高成長(zhǎng),，且 b2b 業(yè)務(wù)加速向交易平臺(tái)轉(zhuǎn)型,，但它們何時(shí)真正成為公司新的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力仍需觀察。

結(jié)合以往案例,，在上市一段時(shí)間之后（預(yù)計(jì)在半年左右）,，市場(chǎng)將對(duì)公司股價(jià)趨于更加理性。

結(jié)合前文分析，在公司移動(dòng)端成長(zhǎng)跨越前述“均衡點(diǎn)”以及國(guó)際零售和b2b 業(yè)務(wù)占比顯著提升之前,，公司營(yíng)收增速料將繼續(xù)緩慢下行,，盈利成長(zhǎng)性的維持將由此面臨較大的壓力。屆時(shí)股價(jià)的進(jìn)一步上行需要公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期的表現(xiàn),。

2,、遠(yuǎn)景：樂(lè)見(jiàn)“阿里生態(tài)圈”自循環(huán)和拓展

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于其構(gòu)建的全方位“阿里生態(tài)圈”,，涵蓋電商,、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、云運(yùn)算,、物流,、互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字媒體娛樂(lè)等多個(gè)領(lǐng)域,，并對(duì)接移動(dòng)端入口,，最大程度上便利化和多元化用戶(hù)的線(xiàn)上體驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)用戶(hù)在公司生態(tài)圈中的自循環(huán),。在公司“生態(tài)圈”構(gòu)建過(guò)程中,，公司還將依靠產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步縱深拓展，將盡可能多的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)收納進(jìn)系統(tǒng)內(nèi),，實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)源的極致擴(kuò)張,。我們樂(lè)見(jiàn)公司未來(lái)的可觀成長(zhǎng)。